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【海通计算机】元征科技(2488.HK)中报点评:业绩反转,费用率显著降低

日期: 2017-07-25
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【海通计算机】元征科技(2488.HK)中报点评:业绩反转,费用率显著降低

投资要点:


公司公布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入4.87亿元人民币,同比增长23.08%;营业利润为4445万元人民币,去年亏损1449万元;净利润为4359万元,去年亏损额为1951万元人民币。公司销售和管理费用大幅降低,报告期内公司销售费用率为9.96%,同比降低3.65个百分点,管理费用率为17.74%,同比降低12.96个百分点。


2016年回归to B市场,业绩反转趋势明确。公司为汽车后市场龙头,其传统故障检测装置产品市占率已达到70%以上,覆盖了市面上95%车型的私有协议。基于公司深厚的整车数据的经验和资源,自2013年开始,公司开始进军车联网领域。前期尝试开拓to C市场未达预期,公司于2016年战略回归to B市场。由于C端用户培育期长,获客成本高,公司在探索to C市场过程中研发和销售投入巨大,造成了逐年亏损的情况;2016年回归to B市场后,公司推出互联网化诊断产品,同时严格控制管理费用和财务成本,2016年公司营收增长19.05%,达8.26亿元,毛利率上升6.0个百分点至44.28%,净利润达2141万元人民币,实现了扭亏,公司业绩反转趋势明确。


AIT智能系列产品发布,开启数据增值服务领域。3月26日,公司推出AIT汽车全系统人工智能检测终端,AIT与传统诊断设备的主要区别在于体积小巧,操作简便,对使用者的要求门槛低,因此扩大了产品市场范围,除专业维修店以外,洗车养护类商家也是推广的对象。AIT产品革新了传统的盈利模式,除设备销售收入之外,AIT的全车体检报告收取10-50元/次的服务费用,公司与门店以4:6分成。新的盈利模式打开了汽车数据增值服务市场,同时,门店产生的诊断报告都将回传公司的数据中心,大量的整车数据积累为公司在多领域实现数据整合提供了前提。


技术+数据双重积累,布局AI数据平台。公司在转型过程中所研发的微型汽车诊断芯片技术,实现了诊断设备小型化和互联网化,所获取的检测数据均可上传到诊断云。这样一方面提高了设备普及度和覆盖范围,另一方面大大增加了积累的数据体量。公司计划未来将数据开源,共享给产业链下游及相关衍生行业,如车队管理、保险、二手车等,形成AI数据平台,在更多应用场景下挖掘汽车大数据的商业价值。此外,公司今年正在加快进度推动ADAS,V2X等项目的落地,多维布局未来前景广阔。


盈利预测。我们认为,公司互联网诊断设备继续保持稳健增长,AIT等新产品的推出有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.28/0.41/0.68元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE40倍,6个月目标价12.87港元(11.2人民币元)/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

   

风险提示。新产品推广和大数据业务发展不及预期的风险。

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本文转自:http://mp.weixin.qq.com/s/1Hs04Dn6zRWdk4exCj7_Fw



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